2012-2017民航春运回顾,及2018春运展望。从历史经验看,过年时间越极端(越早或越晚)的年份,春运表现一般越好。从最近三年来看,票价+客座率表现最好的是2015年(过年时间晚,与2018年春运接近),其次是2017年,最后是2016年。我们认为,产生这一效应的原因是,一般春节越晚,越容易出现三期叠加的情况(会务、探亲、旅游),春运旺季后期尾部效应会更明显。

展望2018年春运,我们认为大概率好于2017年,相较往年来看,2018年春运不仅可能出现三期叠加的情况,还有民航局限制供给的大背景,供给紧缩的票价弹性在旺季体现最明显,因此,我们认为2018年春运大概率向好。

上证综指小幅下跌,机场表现优异。本周(2018.01.29-2018.02.02),交通运输指数(-3.8%),同期上证综指(-2.7%)。子版块相对涨跌幅中,本周上涨的有机场(+5.8%)、航空运输(+3.5%),下跌的有港口(-2.8%)、铁路运输(-3.0%)、物流(-3.4%)、高速公路(-3.5%)、航运(-3.6%)、公交(-5.5%)。

航空:受春节错位影响,客票收入下跌。根据中航信数据,本周行业RPK同比+6.6%、ASK同比+17.2%;国际线RPK同比+9.1%、ASK同比+15.9%。国内线RPK同比+5.6%、ASK同比+18.0%。当周国内线客座率同比下降8.4pct,国际线客座率同比下降4.1pct。总客票收入同比下降10.7%,其中国内线同比下降9.3%、国际线同比下降10.9%。

机场:旅游机场表现持续优异。本周(2018.01.29-2018.02.02)进出港航班量同比增长8.5%,进出港旅客量同比减少4.7%。枢纽机场方面,首都、浦东、虹桥、广州和深圳机场进出港航班量同比变动分别为1.4%、5.9%、-1.0%、0.2%和6.3%;对应的进出港旅客量同比变化分别为4.0%、-1.9%、10.1%、-4.8%和5.7%。旅游城市机场方面,厦门、大连、海口、三亚等热门旅游城市机场进出港航班量同比变化20.8%、57.0%、0.1%和9.4%;对应的进出港旅客量同比变化分别为16.7%、8.9%、-9.1%和-3.1%。

航运:散运指数大跌。1)散运(部分数据本周未更新):本周BDI指数收于1114点,环比下降8.5%,其中BCI环比下降12.8%至1528点,海岬型船舶平均租金环比下降15.4%至11791美元/天;BPI环比下降7.0%至1378点,巴拿马型船舶平均租金环比下降6.9%至11046美元/天。2)集运:本周集运SCFI指数收于884点,环比上升2.9%。其中,欧洲航线市场运价为912美元/TEU,较上期上升0.6%。美西航线市场运价为1552美元/FEU,较上期上升6.5%。3)油运:本周原油运输指数BDTI环比下跌3.2%至661点,全球成品油运输指数BCTI环比上升1.5%至598点,布伦特原油价格环比下跌2.8%至68.58美元/桶。

热点。航空:春运首日,航空公司很忙碌!(中国民航网);物流:快递不打烊,但多数加盟网点会停止揽件(物流时代周刊);铁路:北京至雄安高铁3月开工,设站、走向详细数据来了(高铁见闻);港口:不到两个月,又有3家港口企业被点名下调装卸费(航运界)

投资组合推荐。白云机场、春秋航空、上海机场、外运发展、韵达股份。

风险提示:汇率、油价波动,需求增速不达预期。